騰訊(00700.HK) -20.500 (-3.796%) 沽空 $25.88億; 比率 9.893% 昨日(19日)收市後公布去年第四季業績，今早股價造淡，半日股價下滑近2.6%收526元。高盛指，騰訊上季收入及每股盈利顯著勝預期，並顯著加快人工智能相關資本開支，令投資者集中於人工智能應用潛力、投入資本回報率及盈利率。該行上調對騰訊今明兩年收入及每股盈利預測2%至3%，預測人工智能推動廣告及包括雲與電商在內的商業服務增長，縱使雲業務季度增長因算力制約及GPU處理器分配作自家使用而遜預期。該行亦基於騰訊上調今年資本開支目標，考慮到公司更高經營開支(為收入低雙位數)及折舊。該行上調對該股目標價，由534元升至590元，基於季度遊戲及廣告收入顯著勝預期，以及上調目標市盈率配合更快收入增長，投資評級「買入」。該行表示，見到騰訊未來將有多個股價催化劑，包括發布混元T1模型升級及未來模型升級，更多人工智能功微信整合，元寶升級及面對客戶新人工智能應用，遊戲月度流水趨勢及視頻號廣告量增加，以至與人工智能推動廣告目標算法等。
公司公布去年第四季純利按年升近90%至513.24億元人民幣，非國際財務報告準則純利按年升30%至553.12億元人民幣，接近本網綜合9間券商預測上限的558.62億元人民幣，季度收入按年升11%至1,724.46億元人民幣，高於本網綜合9間券商預測上限的1,711.16億元人民幣。按業務劃分，增值服務業務收入按年升14%至790.22億元人民幣，當中國際市場及本土市場遊戲收入分別增長15%及23%至160億及332億元人民幣，社交網絡收入增長6%至298億元人民幣，營銷服務業務收入增長17%至350億元人民幣，金融科技及企業服務業務收入按年升3%至561億元人民幣。為長遠提高股東價值，2024年騰訊合共回購總值約1,120億港元的股份，涉及逾3.07億股股份。該公司表示，有計劃於2025年至少回購價值800億港元的股份。
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【大摩指管理層料收入組合有助利潤率】
摩根士丹利指，騰訊處理市場對人工智能資本開支、雲應用及與核心業務整合的所有憂慮，預測騰訊今年資本開支940億元人民幣，佔收入13%，大致符合市場預期，主要用作採購GPU處理器。雲應用方面，騰訊計劃逐步增加對商業業務滿足外部客戶需求，基於公司已大致解決供應限制。混元已與所有騰訊產品整合，料有更多對客戶應用，包括人工智能助理。該行亦認為管理層對盈利率擴張有信心，基於有利的業務組合轉變，包括視頻號、搜尋廣告、直播電商等。預計公司今年經營溢利按年升16%，經營溢利率按年升2個百分點至38%。該行料公司商業務務今年增長20%以上，上調對公司今明兩年收入及非國際財務報告準則經營溢利預測1%至2%，至按年增長10%及16%。該行上調對騰訊目標價由550元升至630元，相當於預測2026年市盈率18倍，維持「增持」評級。
野村指出，騰訊去年第四季資本開支按年升4倍至50億美元，受內部業務與對外客戶人工智能基建需求急升。騰訊宣布今年資本開支將為收入低單位數，高於去年首三季的8%，代表按年升11%，估算為117億美元。該行料騰訊盈利率壓力可控，強化現有業務人工智能功能的大部分計劃資本開支，將被產笙的增量收入抵銷有餘。其中廣告業務今年收入及非國際財務報告準則經營溢利料按年升8%及12%，經營溢利率率擴大1.3個百分點。該行又指，騰訊計劃今年回購103億美元股份，為市值1.6%，對比去年的144億美元。基於近期股價上升，該行相信有關放緩合理。該行上調對騰訊今年收入及非國際財務報告準則經營溢利預測2%，基於廣告及遊戲收入增長，並維持「買入」投資評級，目標價由500元上調至648元，相當於預測2025年市盈率23倍。
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本網最新綜合12間券商對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
瑞銀│買入│593元->676元
大和│買入│565元->670元
麥格理│跑贏大市│560元->651元
野村│買入│500元->648元
花旗│買入│648元
富瑞│買入│550元->646元
摩根士丹利│增持│550元->630元
滙豐環球研究│買入│610元->630元
中銀國際│買入│470元->620元
中金│跑贏行業│553元->600元
高盛│買入│534元->590元
摩根大通│增持│520元
券商│觀點
瑞銀│季績略勝預期，展望正面具人工智能潛力
大和│AI作為增長策略前沿
麥格理│人工智能成為重點
野村│廣告業務推動今年增長
花旗│季度收入及盈利勝預期
富瑞│釋放人工智能潛能，繼續高質素增長策略
摩根士丹利│人工智能投資高投資回報，盈利率獲保障
滙豐環球研究│投資人工智能推動長期增長
中銀國際│季績勝預期，中國互聯網平台最佳人工智能玩家
中金│收入雙位數增長，平衡股東回報與AI投入
高盛│季績穩固，AI資本開支及投資增量推動增長
摩根大通│季績穩健，有大量人工智能討論
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(fc/w)
(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-03-20 16:25。)
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