2024年，港股恆生指數累漲17.67%，打破了已持續四年的“連跌魔咒”，與此同時，港股IPO市場也迎來轉向之年，以876.49億港元的總募資金額重返全球前四，並在12月迎來了2024年的“年度超購王”草姬集團和“年度凍資王”毛戈平。

如今時間來到2025年，相比上年年末才出現的年度超購王和凍資王，今年年初便出現了一個上述頭銜的有力競爭者——布魯可(00325)。

1月10日，布魯可在港股正式掛牌上市。其在本次香港公開發售部分獲5999.96倍認購，國際配售38.6倍，位居港股IPO發行歷史第三;以凍資額計算，布魯可本次IPO發行以逾8700億港元的凍資規模僅次於2020年擱置上市的螞蟻集團和2021年的快手，位居港股IPO發行歷史第三。

重蹈覆轍還是一飛沖天?

從1月9日暗盤整體表現來看，布魯可在最大的兩家暗盤走勢基本相近，總體走勢都是低開高走，高位下落後再次走平，最後以次高價收盤。其中，利弗莫爾證券暗盤交易顯示，布魯可收盤報價105.3港元，較招股價60.35港元上漲74.48%，每手300股，不計手續費，每手賺13485港元。

雖然暗盤為單一券商間IPO中籤散户間交易行為，理論上不會對正式掛牌交易產生影響，但一定程度反應市場情緒及預期。

實際上，作為2025年“年度超購王”的有力競爭者，布魯可與前者草姬集團一樣受到市場廣泛關注，但草姬集團上市後表現並不盡如人意。

智通財經APP觀察到，草姬集團首日(12月19日)掛牌，開市後曾一度衝高至5.05港元，最終收漲10.4%報4.14港元。然而，次日草雞集團就出現較大幅度的下跌，盤中一度跌逾18%。12月23日，草姬集團股價繼續下探，收跌9.94%，報3.08港元，已跌破3.75港元/股發行價。

回到布魯可，目前來看，布魯可的上市首日表現與其高倍率打新背後的市場預期相符。在正式掛牌交易後，布魯可早盤高開報109.6港元/股，較招股價暴漲81.61%，總市值達到268.62億港元。

從當日股價走勢來看，布魯可股價在高開80%後迅速下探，早盤10點半之前基本保持60%以上漲幅，但在10點39分左右，公司股價突現一波“小跳水”，截至11點30分左右，其漲幅收窄至43.50%。而到午市開盤，布魯可股價漲幅一度在半小時內回升至50%以上，但僅堅持了不到半小時便波動下跌，後期漲幅一直在50%以下波動，最終收漲40.85%，收盤價85.00港元。

從首日的經紀商交易席位上看，當日布魯可的買方席位前三位分別為中信、華泰及廣發，分別淨買入224.97萬股、69.33萬股及37.71萬股;對應賣方席位前三位則為輝立、瑞銀和中信里昂，分別賣出31.89萬股、21.54萬股及13.02萬股。

結合籌碼分佈情況來看，由於布魯可當日股價漲幅從超過80%收窄至收盤的40.85%，造成不少籌碼高位套牢。公司目前70%的籌碼區間集中在90.10港元至103.50港元，其平均成本為98.50港元高於收盤價85.00港元，籌碼區間重合度為75.70%，當日籌碼獲利比例僅0.91%，並出現了一些席位資金底部吸籌的現象。

參考此前草姬集團的股價走勢，布魯可後續是重蹈覆轍還是一飛沖天，或在上市後數個交易日內便會出現趨勢指引。

“穀子經濟”風起雲湧，何時盈利成為關鍵

布魯可IPO火爆的背後或許反映出的是投資者對近期消費市場風靡的“穀子經濟”發展潛力的認可。

據智通財經APP瞭解，“穀子經濟”是2024年底國內資本市場最火爆的概念之一。“穀子”是英文“Goods”(商品)的音譯，廣義上指漫畫、動畫、遊戲等IP周邊商品。因為滿足了年輕人的情緒價值，這些商品擁有巨大的發展空間，且基本不受宏觀經濟及消費市場的影響。

據國泰君安證券研報，市場上常見的“穀子”分類包括吧唧、立牌、卡牌、公仔等。吧唧來源於徽章的英語“badge”，材質主要包括馬口鐵、塑料等，常見尺寸在3-8釐米左右，正面通常印有二次元IP相關的圖案;立牌是指由亞克力材料製成的印有角色形象或相關圖案的牌子;卡牌通常以盲盒、盲袋形式售賣，IP豐富，根據卡牌材質，可分為有色紙、拍立得、閃卡、透卡、鐳射票等。

從市場空間來看，據前瞻產業研究院的統計，2023年，中國二次元市場整體規模已經突破2200億元，其中，內容市場規模已經突破1100億元。二次元遊戲居於重要的地位，其規模約為800億元。與二次元內容市場相比，IP周邊產品成為爆發式增長賽道，其市場規模從2016年的53億元快速增長至2023年的1024億元，年均複合增長率高達52.70%。

目前二級市場對“穀子經濟”概念追捧有加。以A股為例，2024年11月和12月，A股多隻“穀子經濟”概念股走強。其中實豐文化、廣博股份連續多日一字漲停，星輝娛樂、華立科技等多隻創業板股票出現20%的漲停，其他相關概念股也跟風走強。目前，A股穀子經濟6大龍頭股，已被多家外資抱團買進，包含摩根士丹利、摩根大通、高盛、匯豐銀行及巴克萊等。

而在港股市場，泡泡瑪特(09992)股價僅在2024年便大幅上漲346.59%，而另一家概念股公司名創優品(09896)則在上市後連續4年走高，目前股價達到47.50港元，較2022年低點8.37港元累漲467.50%。

對於布魯可來説，公司在組裝式角色玩具領域已佔據重要地位。據Frost&Sullivan數據，2023年其在全球組裝式角色玩具市場以6.3%的GMV佔比位居第三，在中國市場份額達到30.3%。

從市場運營與公司業績來看，布魯可擁有豐富的IP資源組合，旗下超500項專利與約50個知名IP授權合作，像奧特曼、變形金剛等熱門IP玩具產品，成功吸引了大量消費者，推動營收從2022年的3.256億元飆升至2023年的8.77億元，2024年上半年則較上年同期增長237.6%，達到10.46億元因此，身處AH兩地爆款概念且同為“穀子經濟”爆款標的的布魯可，後市受到市場追捧的可能性較大。

但目前同樣也存在一些制約其估值持續走高的因素，比如公司盈利情況。雖然報告期內公司營收增長迅速，但持續淨虧損局面仍未扭轉。

招股書顯示其在2021-2023年及2024年上半年均處於虧損狀態，期內淨虧損分別為5.07億元、4.23億元、2.07億元及2.55億元，三年半累計虧損將近14億元。不過從趨勢上看，其當前淨虧損正逐步收窄，未來扭虧為盈或是公司估值進一步增長的關鍵因素之一。