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恒指难守牛熊分界线　重注投资价值留意太古地产

继上周五恒指跌近230点後，周一 (7月8日) 再跌275点，收报17,524点，创4月29日以来最低，除了是超过两个月低，焦点在於当日250天移动平均线在17,515点，收市位已贴近此线，距离市场界...

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恒指难守牛熊分界线　重注投资价值留意太古地产

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

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太古地产 +0.220 (1.396%)

继上周五恒指跌近230点後，周一 (7月8日) 再跌275点，收报17,524点，创4月29日以来最低，除了是超过两个月低，焦点在於当日250天移动平均线在17,515点，收市位已贴近此线，距离市场界定的由牛市进入熊市仅一步之遥。再者，7月2至8日的大市成交金额分别约1,184亿、1,136亿、908亿、903亿和893亿港元，连续四日在减少，落到低於900亿元，是4月10日以来最低，「阴跌」格局渐见形成。若见连续两天收低於17,500点，确认250天线已成阻力位，届时要有恒指进一步下移的心理准备。

现处防守性高水平
4月24日以来恒指均收高於17,200点，於失守17,500点後可望成下一次支持位，另可留意万七关口，观乎去年11月29日至4月23日历时近五个月均收低於17,200点，而至4月24日上破此水平後又未见横行区，故此认为17,000至17,200点之间可望找到支持更具参考性。现时谨慎投资者选股，以物识防守性较强股份作首要考量为佳，股价较52周低位差距少於一成属不俗参考，於7月8日收报12.96元主要在香港及中国从事发展、持有及管理综合物业项目，专注於发展商业项目的太古地产 (1972)，较当时52周低位12.12元仅高6.93%。

市账率计算合理值
两者差距确认少於一成，亦处於2012年1月18日上市以来低水平，距今长逾十二年零五个半月，认为具备较强防守性。於今年4月3日收市後发布的2023财政年度之年报显示，截至去年12月底资产净值约2,850.82亿元，而截至去年12月底已发行股数为58.50亿，计出每股净值为48.7320元，相对今年7月8日收报12.96元，市账率为0.27倍，低於1.00倍反映就基本面而言现价偏低。此外，参考截至2019至2023年底之每期最低市账率为0.30至0.46倍，平均值为0.35倍，高於现时的0.27倍，反映现价实则偏低。平均值相对每股净值为48.7320元，计出每股合理值为17.22元，较12.96之潜在升幅为32.87%。

上市以来稳定派息
而截至去年12月底的全年经调整股东应占溢利约56.86亿元 (已撇除投资物业公平值变化因素)，相对截至去年12月底的加权平均股数为58.50亿股，每股盈利为0.9720港元，对比12.96元之市盈率为13.33倍。参考上述五个时段之每期市盈率为10.89至24.02倍，平均值为15.57倍，高於现时的13.33倍，同样反映现价偏低。平均值相对每股盈利为0.9720元，计出每股合理值为15.12元，较12.96元之潜在升幅为16.67%。另可留意集团於2018至2023年均有派发股息，每股股息介乎0.8400至1.0500港元，平均值为0.9383元；2023年为1.0500元，期内最高。

1.0500元较现价12.30元产生股息率为8.10%。参考上述五个时段之每期最高股息率平均值为5.70%，相对上述每股股息，计出每股合理值为18.42元，较12.96元之潜在升幅为42.13%。综合上述三种分析，每股合理值为15.12至18.42港元，平均值为16.92元，笔者认为集团的每股合理值不少於此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅超过30.50%，连同股息率超过8厘，预期一年回报率超过38.00%。止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场；另须留意监於近期恒指表现波动，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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